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MLF意外现身 央妈早已料到这惨烈市况

来源:银行投资家 时间:2018-06-23 08:08 作者:admin

  今日,央行意外开展2000亿元人民币左右MLF操作,对冲中美贸易战正式“开打”冲击;昨日,中国央行称当前金融市场流动性合理稳定,债券市场风险总体可控,金融市场利率企稳。而从今日三大股指来看,金融市场真的低估了中美贸易战对金融市场的影响。

  作为中美贸易战正式打响、中国国内金融市场直观表现的第一天,投资者们揣着扑腾扑腾的惊张心情,关注着中国央行将如何对市场进行呵护,以缓冲“开打”对金融市场的正面冲击。

  果不其然,先是中国央行公开市场分别进行700亿、200亿和100亿元人民币七天、14天和28天期逆回购操作(今日逆回购到期总量500亿),实现净投放500亿元人民币;随后并宣布另外还进行了2000亿元MLF(中期借贷便利)操作。

  然而并没有什么卵用,市场全线下跌!上证指数收盘下跌约114点,跌幅近4%,盘中一度跌破2900点至2873点,千股跌停再度重演;而创业板指更是大跌近6%,收盘时止跌于1547.15点,历史上创业板指数第一次走到这一点位附近是在2014年2月份;人民币兑美元今天也大跳水,在岸人民币逼近6.47关口,截至19日下午三点半,报6.4683,刷新今年1月12日来新低,较上周五夜盘跌超300点。

  中国跌中国跌,中国跌完欧洲跌,欧洲跌完美国跌!

  到了晚上,中国央行行长易纲在回答上证报的采访时表示:

  第一,金融市场波动受多种因素影响,今天股市出现波动,主要受情绪影响,周边股市也都出现一定程度的下跌。既然是市场,就会有涨有跌,投资者应该保持冷静,理性看待。第二,当前我国经济基本面良好,经济增长的韧性增强,总供求更加平衡,增长动力加快转换,今年以来人民币是少数对美元升值的货币之一。基于这样的经济基本面,中国的资本市场有条件健康发展,我对此充满信心。第三,近年来,内需对中国经济的拉动不断上升,贸易依存度已从2006年的64%下降到去年的33%,低于42%的世界平均水平,经常项目顺差占GDP的比例也从2007年的约10%下降到去年的1.3%,我国经济应对外部冲击的能力不断增强。中国是一个有13亿多人口的大市场,经济内生潜力巨大,有充分的条件和空间应对好各种贸易摩擦。第四,人民银行始终高度重视外部冲击的影响,我们将前瞻性地做好相关政策储备,综合运用各种货币政策工具,保持流动性合理稳定,把握好结构性去杠杆的力度和节奏,促进经济平稳健康发展,守住不发生系统性金融风险的底线。

  中泰研究认为市场低估了“中美贸易摩擦”对金融的未来影响。“中美贸易摩擦”之前,货币政策主要考虑的是“内部均衡”:未来货币政策同时要考虑 “外部均衡”。美国在加息,你在放松,汇率又保持在高位,资金外流压力就会持续加大,疏导不好,汇率坍塌,很大可能发生系统性风险。

  中国央行今日率先出面维系市场稳定,有关负责人表示,当前金融市场流动性合理稳定,经济金融运行平稳。今年以来,人民银行实施好稳健中性的货币政策,适时调整和完善宏观审慎政策,加强预调微调和预期管理。

  01

  中国央行认为,信贷和社融贵规模增长适度

  中国人民银行近日发布的5月份金融统计数据报告显示,2018年5月份,M2余额174.31万亿元,同比增速为8.3%,与上月持平;社会融资规模存量182.14万亿元,同比增速为10.3%,较上月低0.2个百分点,继续处于回落状态。尤其是5月份当月,社会融资规模增量仅7608亿元,环比下降较多,同比少增3023亿元。社融增量下降的最主要原因是表外融资萎缩,这是金融去杠杆的进一步表现。

  在金融去杠杆初期,金融强监管、减通道的影响首先表现为M2增速下降,直到近期才呈现出社融增量下跌。这是金融去杠杆效果的进一步表现,主要原因是表外融资萎缩。随着最近一两年来的金融去杠杆,银行对其他金融部门债权增速逐步下降,金融体系内部资金流转压缩,资金更多、更有效率地直接流向实体经济,使得M2与经济增长的相关性在边际上有所增强。

  M2和社会融资规模两个指标相互补充、互相印证,综合反映了目前我国金融市场和资金融通的整体情况。近一年多来,M2增速大幅下降,主要是金融强监管、减通道、去杠杆的结果,目前仍在持续。从各来源结构对M2同比增速的贡献率看,今年1月份至5月份,M2各来源结构中对其他金融部门债权的下降,导致M2增速较上年同期回落1.9个百分点。

  在金融强监管的过程中,去杠杆、减通道压缩了银行投放非银的资金,减少了资金在金融体系内部的空转,缩短了资金链条,资金大量回表,同时提高了金融市场利率。同时,表内贷款更多地受到资本充足率等监管指标的约束,资金投放更加透明,有利于防范风险。但是,这也在一定程度上减少了融资渠道,尤其是中小企业的融资可能受到冲击。

  在金融强监管初期,M2增速大幅下降主要是源于资金在金融体系内流转减少。具体而言,M2既包括企业和个人存款,也包括非存款类金融机构在存款类金融机构的存款。前者直接与实体经济资金融通有关,后者则主要是金融体系的内部资金往来。举例来说,银行购买非银机构发行的资管等金融产品,将派生M2;如果非银机构从银行体系拿到钱后没有直接投入到实体经济,而是在金融体系内部流转,就会造成M2增速虚高。由于在社会融资规模统计中,对金融体系内部的资金往来做了扣除,因而在金融去杠杆初期,金融强监管、减通道的影响首先表现为M2增速下降,直到近期才呈现出社融增量下跌。

  今年5月份,社融增量下降则是金融去杠杆效果的进一步显现,主要原因是表外融资萎缩。金融强监管在缩短了资金链的同时,也导致实体经济融资渠道有所减少,除了在M2增速中表现为“对非金融部门债权”的贡献率下降,社会融资规模增量的下降同样佐证了这一点。

  中泰研究认为,当下强监管、去杠杆的金融政策定力来自于“共识”。逃避眼前小风险,必然迎来系统性比较大的风险;这是市场需要看到的。而对未来“对冲式”政策,中泰研究认为,是降准和放宽贷款额度:降准保证负债端稳定,对冲理财规模萎缩;而放宽贷款额度,可以让部分“非标”回到银行表内。

  政府去杠杆是有步骤,有对冲,有底线思维的。今年的表面“放松”的政策,都是“对冲式”的:降低拨备对冲风险暴露;4月份降准对冲负债端的压力。

  如果将金融监管分为三个阶段,目前还处于第二阶段。第二阶段,“对冲政策”能托底,因为金融机构是被动去杠杆;第三阶段,金融机构会主动去杠杆,”对冲政策”效果将有限。

  02

  其次中国央行认为,中国债券市场风险总体可控

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